美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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