申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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