金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shà世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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