财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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