2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn56是什么意思 56是什么尺码)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价56是什么意思 56是什么尺码格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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