核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经pupil是什么意思 pupil是可数名词吗济的(de)角度来看，疫(yì)情三pupil是什么意思 pupil是可数名词吗年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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