财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月2黄山山体主要由什么岩石构成5日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。黄山山体主要由什么岩石构成近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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