近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前十(shí)的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻(jī加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)身国企的前十(shí)大的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增(zēng)持(chí)多(duō)家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前(qián)十(shí)大重仓股加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升(shēng)集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他(tā)们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报(bào)”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水jīn)参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济的私营(yíng)部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态(tài)改变，他们(men)有(yǒu)提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无(wú)趣的(de)行业部分公司的股价有了(le)非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么(me)他们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出(chū)来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价(jià)的额外推(tuī)动(dòng)力。

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