昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(z比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁hǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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