公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗易(yì)方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额(é)度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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