自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也连云港灌南邮编号是多少写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

连云港灌南邮编号是多少　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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