5月(yuè)13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累计(jì)有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一“中特(tè)估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常(cháng)高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上，早在去年底(dǐ)及今年一季(jì)度，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人(rén)士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金(jīn)发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代(dài)能源等(děng)ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化(huà)因素的，近期银行股大涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引爆(bào)行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒(héng)更是(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报(bào)的国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局(jú)可(kě)以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基金发行整体平(píng)淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基(jī)金申报和发行(xíng)，行情火热(rè)下(xià)将(jiāng)为(wèi)市场带(dài)来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投(tóu)资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主题(tí)的基金将为(wèi)投资(zī)者提供更(gèng)丰富的(de)工具以参与到央国企投资。另(lìng)一方(fāng)面是落实公募基金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参(cān)与央(yāng)国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服(fú)务资本市(shì)场(chǎng)改革、服务(wù)实(shí)体经济(jì)和国家战略的(de)作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带(dài)来增量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有望成(chéng)为中特估(gū)行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来(lái)，市(shì)场结(jié)构性行情明(míng)显，中特估和人(rén)工智能成为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工(gōng)，这三大行业主要(yào)是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本(běn)面(miàn)在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大(dà)幅增(zēng)长等。同时，随(suí)着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本(běn)面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也(yě)非常(cháng)吻合，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估(gū)的投资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资(zī)机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙表示(shì)，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一(yī)带一路”的冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟主(zhǔ)题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将(jiāng)会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层设(shè)计对国央经营管(guǎn)理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是(shì)一个慢(màn)变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘(jué)公(gōng)司经(jīng)营层(céng)面可能发生显著正向变化的(de)个股提前进行布局，比如医(yī)药和消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池(chí)中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报(bào)及2023年(nián)一季报十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了(le)各基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占2022年(nián)末股(gǔ)票总(zǒng)市(shì)值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国企(qǐ)的(de)持(chí)股市值比重达到2019年以来(lái)的(de)新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市(shì)值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基(jī)金(jīn)公司的投(tóu)研，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精(jīng)力去(qù)进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国(guó)央企构建专门(mén)的股票库(kù)，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研(yán)的的成果，了解国(guó)央企经营(yíng)思路(lù)和财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻(xún)找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈(tán)到“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学(xué)习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市(shì)场体制机制、行(xíng)业产业结(jié)构、主体持续(xù)发展能力(lì)等(děng)方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国元素(sù)和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构(gòu)建的(de)具有时代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的(de)传(chuán)统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的(de)提法，但(dàn)是这个概念所涉及(jí)到(dào)的行(xíng)业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金(jīn)经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金(jīn)一直(zhí)非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会(huì)的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经(jīng)济(jì)学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本(běn)市场使命(mìng)，投资(zī)者需要学习领会并(bìng)针对原有的(de)估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具(jù)备长期价值的基础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的(de)认知误区，市(shì)场化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国(guó)家(jiā)战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符(fú)合(hé)国(guó)家战略(lüè)发展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体现企(qǐ)业的(de)社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形成了初(chū)步(bù)的(de)企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系。

　　“如(rú)何定(dìng)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟x;'>冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色的(de)价值评价体系，改变从以私人(rén)股东权(quán)益出(chū)发，现金流(liú)折(zhé)现为主要方(fāng)法的单(dān)一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国资(zī)委(wěi)指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合(hé)国际通用规则，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要(yào)重视(shì)股东(dōng)、员工和社(shè)会责任等要素对企业(yè)稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈(yíng)利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价(jià)模型的(de)科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括净资产(chǎn)收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估(gū)值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认为其(qí)包括产业(yè)链上下游的衡量、全要(yào)素成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向上的研究，强调政(zhèng)策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素(sù)在对(duì)估(gū)值结(jié)论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的(de)变化，还有估值(zhí)结论和估值判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地(dì)适应中国的市场(chǎng)和经济特点，提(tí)供更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前尚(shàng)没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟