金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(ch一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ē)价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩一寸多少厘米公分 一寸是几个手指大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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