财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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