核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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