事件：21世(shì)纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将于(yú)5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)什么(me)？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期，收(shōu)益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的存款业务，分为提前(qián)一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是对协(xié)定额度(dù)以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活(huó)期利率，对(duì)超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)当前利率处于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要(yào)规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的(de)上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)偏(piān)高，我们梳(shū)理的(de)样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存(cún)款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实际(jì)利(lì)率有(yǒu)何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对(duì)称。其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其(qí)二，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到(dào)此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？本次(cì)约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保证商(shāng)业银行的(de)合(hé)理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成(chéng)新一轮(lún)存款利率下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调(diào)整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下(xià)调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具(jù)备全面下调的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所反弹。房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生(shēng)产与制造业投(tóu)资(zī)：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限：国(guó)有银(yín)行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中(zhōng)、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期，在支(zhī)取(qǔ)时提(tí)前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一天和提(tí)前七(qī)天的(de)两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不约(yuē)定存期(qī)，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和(hé)金额(é)方能支取，按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短(duǎn)划分为一天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必须提(tí)前(qián)一天(tiān)通知约定支取存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必须(xū)提前七(qī)天通知约定(dìng)支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和企业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定额(é)度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定(dìng)存款是指银行与(yǔ)客户签(qiān)订协议，约(yuē)定(dìng)结算账(zhàng)户(hù)的每日(rì)留存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每日余额低于(yú)最低留存(cún)额（含）的部分(fēn)按活期存款利(lì)率计息，超过(guò)部分(fēn)按(àn)中国(guó)人民银行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大(dà)行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别(bié)为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。我们梳理了国(guó)有银行、股(gǔ)份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产(chǎn)规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城(chéng)商行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题(tí)。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高(gāo)利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。目前超过利(lì)率新规上限的主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新(xīn)规(guī)的执行会导(dǎo)致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？