大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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