财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(s什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空hì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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