银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力实属和属实区别在哪，实属与属实的区别度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(s实属和属实区别在哪，实属与属实的区别hì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警实属和属实区别在哪，实属与属实的区别惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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