金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸>

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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