财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；方差分析英文缩写，方差分析英文翻译超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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