昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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