大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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