上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市(sh沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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