5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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