5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，单倍行距是多少医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2单倍行距是多少023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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