上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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