调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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