银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zh下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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