国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振(z作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么hèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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