申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīn硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子g)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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