银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做(zu武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(z武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子hě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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