自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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