大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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