四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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