公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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