申万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià一方水等于多少升，一方水等于多少升水)增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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