本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维(wéiyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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