原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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