财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是1喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹3年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限(xià喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹n)于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映(yìng)射分析。

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