财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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