申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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