四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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