公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司(sī)的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化。

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