文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居(jū)民(mín)新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多(duō)增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能(néng)否顺利释(shì)放对判(pàn)断(duàn)经济和资(zī)本市(shì)场走(zǒu)势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题(tí)。一(yī)是(shì)4月居民存款同比多(duō)减是不是超额储蓄(xù)释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存款的主要有这(zhè)么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出、金融(róng)资产相关收支和房(fáng)地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融(róng)资(zī)产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则会(huì阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)带动存款回(huí)落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少(shǎo)投资、少购(gòu)房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并(bìng)提(tí)前还(hái)贷，但因为投资、购(gòu)房(fáng)等下滑幅度更(gèng)大，所(suǒ)以(yǐ)存款同(tóng)比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度居民人(rén)均可支(zhī)配收(shōu)入同比增长(zhǎng)525元，理财存续(xù)规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外，受银行(xíng)办理速度(dù)放缓等因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累(lèi)相比(bǐ)于去年末(mò)略有放缓。

　　但是(shì)，随(suí)着(zhe)居(jū)民消费(fèi)和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度(dù)人均消费(fèi)支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的规(guī)模更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最(zuì)核心的(de)不同在(zài)于理财市场(chǎng)的(de)变化。4月居民(mín)存款下滑可能的(de)原(yuán)因一是居民(mín)存款理(lǐ)财化；二是提前还(hái)贷规(guī)模增(zēng)加(jiā)。因为居民收(shōu)入和(hé)消费数据不足，暂(zàn)时无(wú)法判断(duàn)消费(fèi)和(hé)收入(rù)在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款(kuǎn)回(huí)落的核(hé)心原因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的下行趋势，阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品单位(wèi)破(pò)净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存(cún)款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财(cái)对居民(mín)的(de)吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落(luò)，居民还在继(jì)续增配理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，存(cún)款理(lǐ)财(cái)化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提前还贷规模扩(kuò)大(dà)是存款(kuǎn)下(xià)滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于(yú)3月(yuè)上行1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在(zài)下降，居民提前还贷以降低(dī)成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降(jiàng)低首套房(fáng)利(lì)率(lǜ)，贝壳研(yán)究院数(shù)据显示百城(chéng)首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会推(tuī)动提前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着理财市场好转，此前(qián)因居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来(lái)的超(chāo)额储蓄已经(jīng)开始部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财(cái)市场(chǎng)和提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续(xù)成为超额存款的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有分(fēn)化(huà)且并非(fēi)主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄(xù)对(duì)消费(fèi)的(de)支撑(chēng)力度依(yī)旧偏弱。（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购(gòu)房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不(bù)会(huì)成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居民(mín)提(tí)前还贷行为或将延(yán)续。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在(zài)理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下滑(huá)的背(bèi)景(jǐng)下或将继续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增速使用(yòng)金融机构住户存款余(yú)额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在(zài)个(gè)人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款中(zhōng)债务人提(tí)前(qián)偿付(fù)的金额在资(zī)产池未偿本金余额的(de)占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理财市(shì)场(chǎng)波动(dòng)加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢