财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎ礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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