昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意(y鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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