来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

　　1

　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排strong>。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

　　2一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排p>

　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。