2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2021h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间2年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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