银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàn戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时g)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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